汇通财经APP讯——根据 汇通财经APP 报道，BNY美洲宏观策略师 John Velis 最新分析指出，中东冲突通过更高油价、资产组合走弱以及不确定性上升三大渠道，对美国经济形成典型的负面供给冲击，已导致市场大幅削减对美联储年内降息次数的预期，从冲突前计入的略超两次急剧调整至当前远低于两次，而 Velis 本人仍坚持年内三次降息的判断，核心依据在于劳动力市场疲软迹象正逐步显现并可能主导政策路径。
John Velis 强调，中东冲突对美国经济及利率前景的影响并非单一，而是通过相互交织的三大渠道传导，形成复合负面效应
1．更高油价渠道：通胀压力与收益率曲线重定价。冲突直接推升国际油价，构成经典负面供给冲击。这将总供给曲线向左上方平移，导致价格水平上升而实际产出受抑。油价上涨通过预期渠道显著抬升美债收益率，近期10年期美债收益率出现明显回升，反映市场对中期通胀预期的重新锚定，进一步压缩美联储宽松空间。 2．金融市场不稳定渠道：财富效应与消费/投资双抑制
地缘风险引发的资产价格剧烈波动直接削弱居民和机构投资组合价值，通过财富效应显著抑制消费支出。同时，油价高企带来的实际收入损失进一步挤压居民可支配收入，双重作用下消费需求趋弱。此外，波动性上升干扰企业和家庭的长期财务规划，导致投资决策推迟、招聘活动放缓，形成负面反馈循环。
3．不确定性全面上升渠道：行为抑制与增长-通胀双重扭曲
前两大渠道叠加制造出广泛的经济不确定性氛围。消费者增加预防性储蓄、企业推迟资本支出和扩员计划，最终表现为经济增长放缓与通胀短期上行的“滞胀”特征。Velis 指出，这正是负面供给冲击的核心宏观表现，将美联储置于粘性通胀尚未消退与需求端疲软并存的两难境地。
冲突爆发前，市场计入年内略超两次降息（约2.1次）。冲突升级后，市场迅速转向鹰派定价，目前计入的年内降息次数已远低于两次（最新CME FedWatch数据显示，全年累计宽松幅度约40-50基点，隐含1-2次25基点降息概率偏低），反映对美联储因通胀压力而维持更长时间高利率的预期强化。 Velis 认为，这为美联储制造了显著困境：一方面粘性通胀与油价冲击并存，另一方面劳动力市场疲软信号已在加剧。供给端冲击短期主导，但需求端走弱证据积累将为宽松打开窗口，因此BNY维持年内三次降息基准判断，预计美联储将在就业数据进一步确认疲软后逐步兑现鸽派转向。
以下表格对比冲突前后市场对美联储年内降息预期的关键变化（基于最新CME FedWatch及市场数据）：
短期内，油价动态仍是主导变量。若中东局势持续缓和、油价稳定在85-95美元区间，市场对美联储年内降息的悲观定价有望部分修复，美股与美债迎来阶段性反弹。但若冲突反复，油价再度上攻将强化滞胀担忧，进一步推高长端收益率并压制风险资产。 中期视角，劳动力市场信号是决定性拐点。一旦非农持续低于预期、失业率温和上行至4.5%以上，美联储宽松窗口将被打开，Velis 的三次降息路径重获市场共识。投资者需密切跟踪油价企稳、美债收益率曲线陡峭度及就业系列数据三者的动态博弈。
风险提示： 1．中东冲突超预期升级，油价重返100美元以上并引发通胀失控 2．劳动力市场恶化速度超预期，迫使美联储提前大幅宽松但放大衰退担忧 3．全球需求疲软叠加供给冲击，经济陷入“滞胀”概率上升
编辑总结：
中东冲突经更高油价、财富效应削弱与不确定性上升三大渠道对美国经济构成负面供给冲击，已驱动市场大幅下修美联储年内降息预期。BNY 策略师 John Velis 维持三次降息判断，强调劳动力市场疲软将逐步主导政策路径。短期波动加剧，中期宽松空间仍存，需警惕油价与就业数据的双向验证。
【常见问题解答】
1．问：中东冲突如何通过三大渠道具体冲击美国经济？
答：John Velis 明确三大渠道：一是油价上涨直接推高通胀、形成负面供给冲击并抬升美债收益率；二是地缘波动削弱居民投资组合价值，通过财富效应抑制消费，同时油价高企压缩实际收入；三是整体不确定性上升导致企业和消费者行为保守，推迟投资、招聘与大额支出，最终造成经济增长放缓、通胀短期上行的滞胀压力。
2．问：为什么市场对美联储年内降息预期从略超两次急剧降至远低于两次**？**
答：冲突前市场基于温和增长与通胀回落逻辑计入约2.1次降息。冲突后油价暴涨强化通胀担忧，市场认为美联储将因粘性通胀而推迟或减少宽松，目前CME FedWatch隐含全年宽松幅度仅40-50基点，相当于1-1.5次25基点降息，鹰派定价主导。
3．问：Velis 坚持年内三次降息的核心依据是什么？
答：Velis 认为供给冲击（油价主导）是短期的，而劳动力市场疲软是更结构性的长期问题。最新2月非农就业意外下降9.2万、失业率升至4.4%等信号已在加剧，一旦就业数据进一步确认走弱，美联储将被迫转向宽松以防硬着陆，因此三次降息仍是基准情景。
4．问：当前市场对降息的悲观定价是否过度？
答：存在一定过度悲观成分。短期油价高位与地缘不确定性主导情绪，但劳动力市场疲软逻辑尚未充分反映进定价。若油价回落企稳且就业数据持续偏弱，市场对年内降息预期的修正空间较大，美股与美债可能出现修复性反弹。
5．问：投资者当前应重点监控哪些指标来判断美联储路径？
答：首要跟踪油价是否企稳回落（决定供给冲击强度与通胀预期）；其次关注美债收益率曲线变化（反映增长-通胀博弈）；再次密切留意非农就业、失业率、初请失业金等劳动力系列数据（决定宽松窗口开启节奏）。三者共振将主导短期资产方向，建议控制仓位、动态调整，避免过度追逐极端定价。
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责任编辑：郭建
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